行业动态

对计算机行业的基本看法：

未来三年该行业将如何发展：

1.核心技术转型：中国信息产业将围绕核心技术领域进行转型，由市场需求驱动的“增量”发展向技术研发、人工智能等核心技术驱动的“转型”发展具有更大的投资价值。

2.两大市场扩张因素：

(1），政企信息化：信息安全、医疗信息化等传统行业迎来新变化，行业景气度提升。具体催化因素包括中外巨大差距投资，以及缺乏政策目标、设置等。

(2），C端市场增量：BAT等互联网巨头将生态系统从中小创新公司推进到上市公司，为以政企信息化为基础的上市公司提供了直接或潜在的机会他们的主要市场。进入C端市场。

计算机行业的四个子行业：

(一），PC：高增长难复制，国产厂商没有本土化优势

众所周知pc外包公司，以行业生命周期曲线衡量，PC行业已进入成熟期。国内PC产业经过1990年代末到21世纪初的高速发展后，增速呈下降趋势，未来高增长难以重现。

此外，国外PC厂商在中国的产能和渠道建设也在逐步完善。与戴尔、惠普等相比，中国没有本土PC厂商。在技​​术、渠道和服务方面，完全没有本土化优势，竞争力。明显变弱了。

事实上，从全球市场来看，PC行业的衰退更为明显。

未来一到两年pc外包公司，以下两个因素将继续对PC市场产生负面影响：

首先，宏观经济增速放缓导致企业IT支出和个人IT消费购买下降；

其次，平板电脑和智能手机的兴起将对PC在娱乐和消费电子领域产生巨大影响；

(二），软件外包：受制于人工成本上升，利润率将大幅收窄。

软件外包在中国基本上是一个“拥挤”的行业。过去十年，软件外包在中国发展迅速。主要原因是国内有大量廉价软件工程师。

然而，近两年国内IT行业的劳动力成本却在加速增长。由于我国软件外包在产业链中处于弱势地位，转移成本的能力较弱，利润空间逐渐被压缩。

正如东软集团董事长在东软20周年之际坦言：“随着中国人力资源成本的不断攀升，软件外包在中国将步入死胡同。”

未来，国内劳动力成本上涨压力仍将长期存在。虽然海隆软件等部分软件外包企业近几年依靠核心大客户数量的增加，取得了不错的业绩增长，但从长远来看，其利润率逐渐提升。裁员仍是不可避免的。

随着中国的人口红利一去不复返，我们判断中国代码编写的低层次外包将与富士康和联想一样：分流到成本更低的国家。

在这样的背景下，传统软件外包公司未来的发展可能只有两种方式：

首先，走“印度模式”，即从事外包产业链中的高端业务，如软件架构、咨询等。

二、业务转型到其他领域。

但无论您选择哪种方式，该过程绝不是一次性的，效果如何还有待观察。

企业资源规划：

从中国与欧美ERP行业发展的比较研究来看，国内ERP行业目前正进入“黄金十年”。此外，他们看好ERP综合厂商的长期投资价值，并将其作为战略投资标的。

SAP等欧美领先的ERP厂商，在1990年代都取得了飞速发展，过去十年的复合增长率在30%左右，几乎是未来十年的三倍。可见，1990年代是欧美ERP行业的黄金发展期。

1990年代之所以成为欧美ERP发展的黄金十年，主要得益于三个因素：

首先，以美国企业为代表的跨境投资快速发展，促进了跨地区、跨界企业的形成。同时，企业的业务流程和管理模式变得更加复杂，从而刺激了对ERP的强劲需求。 .

其次，德国和日本的迅速崛起开始威胁美国的全球霸权，1990年代初期美国经济增长的瓶颈导致企业竞争力下降，促使美国选择基于ERP应用的传统行业。信息转换。

第三，以美国政府为代表的IT技术飞速发展提出“信息高速公路”计划，大大增加了对信息化的投入，成为这一时期ERP行业大发展的重要推动力。

对比欧美发现，中国目前在产业结构升级背景下的经济环境和发展状况与1990年代的欧美非常相似，而中国经济加速发展时期国内ERP行业或许已经悄然来临。

ERP行业具有“市场蛋糕大，行业看得远”的特点，战略投资品种多。具体来说，ERP软件公司大致可以分为两类：

一类是只为某一行业提供专用ERP的厂商，其表现与用户行业的繁荣息息相关。

另一类是为多个行业提供ERP产品的综合性厂商，如用友、金蝶等，其业绩受单一行业景气度影响较小。此类ERP厂商的发展更具可持续性，从长远来看具有战略品种的特点。

金融专用设备：POS、分钞机仍保持高速增长

有各种类型的特殊金融设备和产品。目前，相关上市公司的主要产品包括：ATM机、POS机、分钞机、税控机、电子收据系统、印刷查验系统、存折打印机等。

但只有POS，纸币正处于高速增长期。 ATM市场虽然蛋糕很大，但已经过了高速增长期。其他产品市场蛋糕较小，属于银行的边际金融设备。

未来几年国内小型纸币分拣机市场也有望实现高速增长，主要受以下因素推动：

首先，ATM取款需求的增加、纸币防伪压力的加大以及银行办公自动化的加速，为纸币分拣机的发展创造了巨大的市场空间。在央行提高人民币整点分拣标准的背景下，未来银行分行强制配备小型分拣机或将引入中国，市场需求有望爆发式增长。

二是国产分拣机技术日趋成熟，性价比和售后服务优势突出，替代进口成为必然趋势。因此，对于国内本土厂商来说，其市场空间将大大扩大。

三、构建金融物联网，以小型分钞机为智能终端，对流水号、面额、版本、假币、新旧币、破损等信息进行采集、清点、跟踪人民币流通加工过程中的货币。并分析，实现对人民币流通痕迹、假币、ATM现金流通的管理，无疑将为分拣机厂家的发展开辟更广阔的空间。

最看好计算机行业的子行业和逻辑

医疗信息化：

行业在政策目标下具有长远发展空间。政策目标带来的2018-2020年产业空间超1000亿元，后续更高层次建设可能仍有2倍左右的市场空间；

政策，内生需求双重驱动，行业发展强劲动力；

行业集中度正处于由低到高的上升过程中。同时，行业尚无全国领先，一线企业有望长期受益。

计算机行业的基本情况：

一、软件产品的规模特征：

较高的固定成本：大部分是沉没成本

较低的可变成本：复制/盗版的边际成本接近于零

显着的规模经济：网络效应

强路径依赖：更高的替换成本

无形：用户体验、价值认同、定价难度

二、IT服务的特点：

固定成本较低，可变成本较高，规模效应不显着；路径依赖的，不可见的；

三、竞争的核心：

满足用户需求，提升用户体验，为用户创造价值

计算机公司的分类：

一、电脑硬件：

1.PC 和服务器设备（PC、服务器、外围设备）

2.专用电脑设备（如ATM、税控收银机、电子纸本、REID等）

二、电脑软件：

1.基础软件及打包软件（操作系统、数据库、ERP等）

2.行业应用软件（金融、电信、政府、电力等行业软件）

行业特点和关注点

电脑硬件：周期性强，盈利能力差异大；嵌入式软件占比、技术门槛；

电脑软件：1.用户粘性高、增长稳定、防御性强；

2.行业差异大，企业同质性低；

3.技术壁垒、行业经验、客户关系、复用率

IT服务：1.系统集成：客户关系、资金和人力、软件+IT咨询服务比例

2.国内和国际包裹：用户价值认同、附加值、人工成本

3.离岸：海外经济、汇率、人工成本

行业趋势：

升级路径之一：系统集成到 IT 咨询和软件产品中

第二条升级路径：软件外包到解决方案

升级路径之三：软件产品化到打包

打包基础软件和高端IT咨询是行业的制高点

计算机行业宏观政策方面的分析：

宏：

1.宏观经济学：下游主要是政府和主要行业客户，计算机行业属于后经济周期行业

2.通胀和利率：劳动力是主要成本，高通胀和利率不利于行业盈利和估值

3.汇率：将对出口占比较大的企业和海外业务产生影响

政策：

1.证券监管：发行政策（IPO及增发）、并购政策、股东及投资行为准则等

2.行业监管：细分业务领域的相关政策

3.产业政策：国家、部委、行业、地方相关产业政策

计算机行业的细观层次分析

计算机行业的特点是周期、消费和增长

TMT行业与计算机行业息息相关

TMT行业的浪潮一般由硬件创新（如电子）推动

硬件创新的下一步是推动内容和应用的发展：例如媒体和计算机

计算机行业有很大的故事空间，从互联网到基础软硬件

计算机行业基本面分析

价格 = EPS * P/E

业绩预测：基于行业和公司的分析判断，分析判断业绩是否可能超出预期，与公司深入沟通

计算机行业专题分析

主题：

新产品与新技术：云计算、大数据、AI、VR、AR、区块链、量子通信与计算等。

新的商业模式：电子商务、共享经济、无人零售等

如何把握：

长期跟踪技术咨询和海外市场，包括跟踪一级市场动态

专业和专家交流结合自身经验判断落地的可行性和节奏

基于对产品技术和商业模式的深入了解，找到每个环节的收益目标

留言方：

行业层面：行业及监管政策、行业竞争对手等

公司层面：并购、股权激励、增发、大股东交易、新业务转型

情感：

接受主题

接受重组的概念

接受首次公开募股和空壳公司

公司研究：企业发展管理与潜力分析

1.掌舵的思想和能力：

方向是否正确，策略是否清晰；发展愿景、经营理念。

2.管理团队和机制：

集约智力、管理能力、效率和执行力；

内部机制，股东+管理层+员工利益一致

企业文化、凝聚力

3.公司潜力：国内市场基础、市场容量、公司竞争力

公司研究：核心竞争力因素

1.技术研发竞争力：

研发能力：附加值、新产品推出速度

行业经验积累：了解客户需求，积累行业知识库

用户体验：技术架构、界面友好

2.适销性：

销售网络建设

客户关系发展和服务水平

品牌推广

3.特许经营

政策：如航空航天信息增值税防伪税控制度

我们自己的技术：比如恒生电子在基金IT系统中

公司研究：研究和跟踪

1.产品或服务市场竞争格局

进入壁垒：技术、资金、资质等

竞争优势：战略、技术、营销

2.偏听偏偏就黑了；两个都听的话就很亮了

上市公司各部门、各层级；竞争对手；对供应商和客户的评估；主管部门；

3.继续跟踪

公司动态：战略调整、技术趋势、业务动态

下游客户：繁荣、盈利、政策变化

研究方法总结

1.分析方法：

基于自下而上：以定制化软件和服务为主，同质化不强

自上而下为辅：下游行业景气>需求

2.软件公司：

市场需求：下游产业繁荣

费用分析：人员规模和薪资变化、营销投资

3.软件外包公司：

海外宏观经济、汇率变动、

员工规模和薪资水平

如何估算？

对标同行业公司，看估值是否有上涨潜力

增长：PEG=1 公司长期基本处于底部

同时还要兼顾公司的市场地位、行业空间和市值

估值方法

DCF估值：

技术变化快，可持续增长的可靠性低，不适用，仅供确认

PE估值：

基于短期定价，简单易实施，受样本选择和市场估值水平影响较大

中长期来看，计算机行业PE高于市场平均水平（30%，增长空间）

PEG 估值：比较具有不同增长率、复合年增长率、高 Beta 低 PEG 的公司

PB估值：定价以账面价值为主，软件行业轻资产，不适用

估值方法的选择以PE为基础，以PEG为补充，以DCF为参考。准确的估值基于仔细的研究和良好的估值模型

核心目标：宝信软件、威宁健康、用友、四维图新、恒生电子